재무제표를 통한 주식 적정 주가 분석법

재무제표를 통한 주식 적정 주가 분석법

안녕하세요. 이번 포스팅에서는 재푸제표를 통해서 주식의 적정 주가를 분석하는 방법에 대해서 알아볼게요. 예시로 브랜드엑스코퍼레이션이라는 종목을 분석해보았어요.

* 저는 투자전문가가 아니며 제 주관적인 의견을 적었을 뿐 절대 투자 추천이나 비추천이 아닙니다. 투자는 본인 판단 하에 진행해주세요.

 

1. 비즈니스 모델 파악 

먼저 기업이 어떤 구조로 어떻게 매출을 발생시키고 있는지를 파악해야 합니다. 파악을 할때는 사업분야별로 나눠서 파악이 필요해요.

 

예를들어 마이크로소프트를 분석한다고 하면 오피스, 클라우드 등 각 사업분야별로 분석이 필요해요.

 

브랜드엑스코퍼레이션은 다양한 사업분야가 있지만 2022년 기준 매출의 약 90%가 젝시믹스라는 레깅스를 주력으로 하는 스포츠웨어 브랜드에서 나옵니다.

매출의 90%나 젝시믹스에서 나오기에 주가 전망은 앞으로 젝시믹스가 얼마나 잘될지를 기준으로 판단하면 될 것 같습니다.

젝시믹스는 스포츠웨어 개발 및 판매를 진행하며 생산은 외주를 맡기고 있습니다.

판매의 경우 매출액의 약 80%가 자사몰을 통한 D2C 구조로 이루어져 있다고 합니다. 중간유통 비용을 절감하는 측면에서 긍정적으로 볼 수 있을 것 같아요.

 

2. 재무제표

재무제표 주요 지표 관련 내용이 궁금하시면 아래 링크를 눌러주세요.

https://fresh-jeans.tistory.com/2

재무제표 주요 지표 개념 정리

 

비즈니스 모델을 파악했다면 기업의 몇년간 매출, 매출원가, 판관비, 영업이익, 영업이익률, ROE, 부채비율, 당좌비율 등 재무제표 주요 지표들을 정리 및 분석합니다.

 

젝시믹스의 3년간 매출, 매출원가, 판관비, 영업이익, 영업이익률, ROE, 부채비율, 당좌비율, 주당 배당금은 아래와 같습니다.
- 매출 : 2,127억(22) / 1,659억(21) / 1,385억(20)
- 매출원가 : 848억(22) / 661억(21) / 535억(20)
- 판관비 : 1,100억(22) / 860억(21) / 769억(20)
- 영업이익 : 179억(22) / 138억(21) / 80억(20)
- 영업이익률 : 8.41%(22) / 8.32%(21) / 5.81%(20)
- ROE : 13.75(22) / 11.79(21) / 18.14(20)
- 부채비율 : 40.44(22) / 62.13(21) / 24.55(20)
- 당좌비율 : 91.79(22) / 99.56(21) / 228.04(20)
- 주당 배당금 : 120원(22) / 100원(21) / 73원(20)

매출액은 매년 20~30%씩 급격하게 성장했습니다. 레깅스와 같은 애슬레저(일상복으로 입을 수 있는 스포츠웨어)의 인기 및 경쟁사 안다르의 성추행 사건으로 인한 점유율 하락에 힘입은 것 같습니다.

영업이익률은 21년도에는 큰 값으로 개선되었지만 22년은 소폭 상승하였습니다. 아무래도 제품원가가 어느정도 필요하고 판관비가 높은 것이 원인인 것 같습니다.

부채비율은 아주 양호하며 당좌비율은 조금 아쉽지만 괜찮은 수준인 것 같습니다. 부채 관련해서는 별도 문제는 없어 보입니다.

배당금도 매년 20~30% 정도씩 꾸준하게 증가시켜 주고 있는 것이 긍정적입니다.

 

 

3. 주가 전망

PER 관련 내용이 궁금하시면 아래 링크를 눌러주세요.

https://fresh-jeans.tistory.com/3

PER 및 PBR 의미 (저평가 종목 찾기)

 

마지막으로 유사 성격의 기업들이 평균적인 PER이 어떻게 되는지 파악합니다. 그리고 분석하는 기업이 몇년뒤 매출액 및 영업이익을 분석해서 적정 PER 기준으로 주가가 어느정도의 상승 또는 하락이 가능한지를 분석합니다.

 

매출액 및 영업이익을 분석할때는 도달 가능한 매출액의 최대치를 고려해야 합니다. 예를 들어 전세계 스마트폰 매출액이 100조이고 시장이 더 이상 커지기 어렵다면, 애플의 아이폰 매출액은 아무리 성장을 해도 100조를 넘을수는 없겠죠.

 

젝시믹스는 현재 국내 1위 레깅스 브랜드입니다. 경쟁사로는 뮬라와 안다르가 있습니다. 레깅스 시장은 애슬레저의 인기에 힘입어 계속해서 커지고 있습니다. 한국의 2020년 레싱스 시장 규모는 약 9천억원이라고 합니다.

젝시믹스가 레깅스 부문 매출이 기존처럼 매년 20% 성장한다고 가정 시 5년뒤 매출액은 약 5천3백억원으로 현재의 약 2.5배를 달성할 수 있을 것으로 판단됩니다.

국내 레깅스가 20년 시장 규모 기준으로도 약 60%의 점유율이고, 레깅스 시장이 계속해서 커지는 것을 고려할 때 충분히 가능한 매출액이라고 판단됩니다.

현재 주가 5,130원 기준 PER는 약 15가 나오고 PER 10을 적정값이라고 가정 시 주가는 약 70%의 성장여력이 있어 보입니다.

 

그리고 골프, 테니스, 등산, 맨즈, 키즈 등 새로운 분야로의 진출도 계속하고 있는만큼 성공하게 된다면 추가적인 업사이드도 있어 보입니다.

추가적으로 21년 기준 해외 매출의 약 56% 이상은 일본시장에서 나오고 있는데 젝시믹스 전제 매출 중 약 3%를 차지한다고 합니다.

매출비중은 작지만 매출 상장세가 연 50%대로 높고 일본 레깅스 시장 규모는 2020년 기준 약 3.4조로 국내의 4배 정도가 되기에 성장 가능성이 높아 보입니다

젝시믹스는 일본 외에도 중국, 몽골 등 다양한 지역에 진출해 있습니다.

결론적으로 브랜드엑스코퍼레이션 주가는 국내 레깅스 시장만 보았을 때도 어느정도의 주가 상승 여력이 있고, 추가적인 업사이드는 해외 또는 레깅스 외 분야에서 매출이 어느정도 나와주어야 할 것으로 판단됩니다.